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维持“增持”评级。考虑到疫情扰动影响，下调2022-2024年公司EPS分别为1.01/1.32/1.49元（原值1.13/1.39/1.58元），给予2023年16xPE估值，上调目标价21.12元（原值16.95元），维持“增持”评级。

事件：公司披露2023年3月新增自营门店情况，3月新开自营门店合计13家，其中西南/华北/华南/华东地区分别新开7/2/2/2家，23Q1累计新增自营门店24家。

23Q1自营门店扩张提速，渠道竞争格局优化，加盟拓店回暖可期。2023年3月公司新增自营门店13家，为18年5月以来自营门店月度拓店峰值；2023Q1公司累计新增自营门店24家，相较19Q1/20Q1/21Q1/22Q1分别新增自营门店5/2/1/3家，自营拓店显著提速发力。行业龙头逐步迈入提质增效精细运营阶段，渠道拓店竞争格局有望迎来优化；23Q1珠宝消费复苏优于预期，加盟商开店意愿回暖，公司依托新的经典店店型，加盟拓店发力释放可期。

珠宝消费复苏优于预期，金价+复苏回补+新产品周期三重催化，数据将迎主升浪。珠宝行业线上渗透率较低，显著受益线下客流及消费复苏，加盟商备货及C端消费回补弹性大；Q2Q4同期低基数+Q3预期婚庆需求回补，业绩释放弹性可期待。公司受益beta景气及渠道拓店回暖，有望迎来低估值修复。

风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。