“M2收缩能在多大程度上转化为通胀进一步降温还是一个未知数。”

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美国的货币供应量目前已连续六个月收缩，货币供应量收缩的持续时间创下历史记录，这说明通货膨胀压力正在缓解。

M2货币供应量包括货币、硬币、银行持有的储蓄存款、零售货币市场基金的余额等。当地时间周二（6月27日）公布的数据显示，5月份美国M2货币供应量同比下降4%，至20.805万亿美元。5月份M2货币供应量降幅与3月份修正后的同比降幅3.95%基本持平，略低于4月份4.62%的降幅。

这也是自1959年美国引入M2指标以来，该指标收缩持续时间最长的一次。（1959年之前美国使用其他指标来衡量货币总量。）

货币供应量减少背后的原因显而易见。首先，美联储一直在实施量化紧缩政策，截至6月21日，美联储的总资产下降至8.4万亿美元，较去年峰值下降了6.7%。美联储缩减资产负债表规模的措施减少了货币供应量，这是因为美联储不再将其到期债券的收益再投向系统中。

不过，目前美联储资产负债表的规模仍是2020年2月新冠疫情暴发前4.2万亿美元的两倍左右。这可能是因为，如果以更快的速度缩表，金融市场大幅波动的风险将随之上升，过快缩表可能导致利率上升到高于美联储所希望看到的水平。

M2货币供应量收缩的另一个原因是银行存款减少。美联储数据显示，截至6月14日，银行存款较上年同期减少4.3%，至17.2万亿美元。3月份硅谷银行和Signature Bank倒闭引发的动荡平息后，5月份存款率下降的速度有所放慢，但自去年11月以来，存款增长率一直处于负增长状态。

M2货币供应量收缩表明，美联储对抗通胀的举措正在产生预期的效果。最新数据显示，5月份消费者价格指数(CPI)同比涨幅降至4.1%，低于3月和4月约5%的涨幅，而且已从一年前9%的峰值大幅回落。

虽然通胀率通常会随着M2货币供应量的收缩而下降，但这其中存在一个滞后期，而且很少有人能确切判断滞后期有多长。今年4月，野村(Nomura)驻伦敦的策略师文森佐·印古西奥(Vincenzo Inguscio)预计这个滞后期为两年，摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)则预计滞后期为一年。

可以肯定的一点是，尽管M2货币供应量收缩对通胀来说是一个积极迹象，但花旗集团(Citigroup)全球经济学家罗伯特·索金(Robert Sockin)说：“美联储决策者不会立刻为此欢呼雀跃。”

目前M2货币供应量仍比疫情前高出35%，银行依然可以放贷，而且一定程度上仍然是助长通胀上升的原因之一。5月份剔除能源价格的服务业价格同比涨幅仍高达6.6%，此外，美联储最新数据显示，6月中旬银行贷款总额为17.3万亿美元，仅略低于3月份创下的纪录。

索金说：“M2货币供应量收缩朝着正确方向迈出的一步，但该指标的收缩能在多大程度上转化为通胀进一步降温还是一个未知数。”

文 | 卡里什玛·万贾尼(Karishma Vanjani)

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年6月27日报道“M2 Contracted for a Sixth Straight Month. It’s a Promising Sign for Inflation.”。

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